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钢材：上周钢材期价继续震荡回升，基差走弱。盘面利润小幅收缩，钢矿比价回落，钢焦比价略有回升。 五大品种库存开始累积，本周螺纹表需回落到256万吨左右。不过考虑到端午假期的影响，市场对于累库和需求下降的担忧程度不高。不过与去年端午假期相比，螺纹需求降幅也在10%以上。结合近期水泥出货，建材需求依然较为疲弱。近期卷板需求还有一定韧性，钢厂出口接单情况不错，不过从终端看，需求也仍有边际回落的风险。本周铁水日产进一步小幅回升到247万吨，电炉也还在缓慢复产。目前基本面矛盾依然不大，但后续仍有累积的风险。

此外，市场依然对7月政策端进一步加码存在较高预期，包括地产政策的进一步放松。我们认为在地产政策放松过程中仍会维持定力，强刺激的概率依然相对有限，下半年地产需求仍会维持疲弱。同时，地方政府依然存在资金压力，也限制了基建发力的强度。整体来看，下半年终端需求改善的难度依然比较大，而一旦刺激政策不及预期，市场存在再度回落的风险。目前不要继续追高，关注后期需求端和政策的变化。

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