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本报告导读:

受宏观环境影响,公司项目落地及实施交付均有延后,但受政策加持,医疗信息化需求仍较为旺盛,公司系行业龙头有望深度受益。

投资要点:

维持“增持” 评级,目标价上调至17.60 元。受疫情影响公司订单、收款稍有延后,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.12(-0.15)、0.19(-0.20)、0.28 元。考虑公司目前尚处投入期,创新业务未能贡献利润,参考公司历史稳态利润率(20%)及50 倍PE给予2023 年10 倍PS,目标价上调至17.60 元,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司2022 年实现营收30.93 亿元(YOY+12.5%),归母净利润1.08 亿元(YOY-71.3%),扣非后归母净利润1.19 亿元(YOY-43.7%),符合市场预期。其中2022Q4 实现营收12.22 亿元,同比增长24%,但由于受宏观环境影响,公司部分商机订单延后,在手订单实施和项目交付验收部分延缓,使得同期利润出现较大幅度下滑。

核心产品收入继续保持双位数增长,创新业务保持较高收入增速。公司软件服务收入同比增长10.84%,互联网医疗收入同比增长28.3%,核心产品均保持双位数增长。其中子公司沄钥科技、卫宁科技分别实现33.2%、39.4%的营收增长,由于仍处在投入期,当期亏损影响加大。

毛利率波动+期间费用率上升+创新业务亏损加大拉低公司归母净利润水平。公司2022 年整体毛利率43.7%,同比下降2.7 个百分点,主要系宏观环境影响导致项目实施延缓所致,预计未来有望回升。此外,公司期间费用率同比提升1.57 个pct,主要系销售、研发加大投入。

创新业务合计对母公司利润影响约为1.45 亿元,同比增长56%。

风险提示。行业竞争加剧,新业务进展不及预期,应收账款坏账风险。

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