控股股东及实控人超5000万股被司法冻结，桃李面包股价8月23日应声跌停，不少投资者质疑其实控人家族频繁减持套现对外投资，对公司发展信心不足。与此同时，桃李面包2023年半年报延续增收不增利态势，短期业绩承压成为不少机构研报中的关键词。
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分析认为，桃李面包上半年净利润下滑主要受需求恢复不及预期、渠道分化等影响，原材料成本上涨以及新增折旧持续压制盈利水平，下半年净利率压力有望缓解。
实控人频繁减持
桃李面包8月22日公告显示，其控股股东及实控人之一盛雅莉被上海市松江区人民法院冻结17364300股，占其所持股份的13.26%，占桃李面包总股本的1.09%；另一控股股东及实控人吴志刚被冻结33000000股，占其所持股份的21.78%，占桃李面包总股本的2.06%。
8月23日，桃李面包股价应声而落，自上午10点30分起跌幅维持在9.6%以上，股票交易系统已做出“卖空”提示。对于桃李面包实控人此次司法冻结，有投资者质疑吴志刚家族频繁减持对外投资，其中包括作为LP（有限合伙人）参与投资基金。
资料显示，桃李面包创始人吴志刚60岁创业，80岁带领企业敲钟上市成为“面包第一股”，堪称商界传奇。2019年，84岁的吴志刚退休，吴学亮、吴学群两兄弟接过董事长、总经理职务。截至公告发布日，吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉、吴学东五人为一致行动人，合计持有桃李面包56.58%的股份。
据新京报记者不完全统计，2020年2月以来，桃李面包控股股东及其一致行动人共披露减持计划不少于9次，理由多为个人资金需求、家庭资产规划等。
今年5月，有投资者在上证e互动平台上向桃李面包提问，“公司上市以来的家庭高管持续进行大额度套现行为，乃至现如今股价低迷后持续减持，那么大股东如此减持套现用于什么目的？”还有投资者质疑桃李面包实控人家族频繁减持是对公司产品缺乏信心，盈利能力遭遇压力。桃李面包对此回复称，“关于大股东减持问题公司曾发布过澄清公告，股东基于自身资金安排做出减持决策，与是否看好上市公司发展无必然联系。”
新京报记者注意到，针对“重要经销商消失，实控人家族疯狂套现”的有关报道，桃李面包曾在2020年7月发布澄清公告，对经销商变动原因进行解释，但未提及实控人频繁减持套现的具体原因。此外，桃李面包实控人家族还多次进行股权质押，融资也主要用于个人资金需求。截至2023年6月底，吴学群、吴志刚、盛雅莉合计质押桃李面包278852000股，约占公司总股本的17.4%。
短期业绩承压
除实控人股份冻结、频繁减持外，桃李面包业绩连续走低也是外界关注焦点。
受部分原材料价格上涨、部分新建项目投产后产能未完全释放导致前期费用较高等影响，桃李面包2023年上半年延续增收不增利态势，营收增长0.03%至32.07亿元，净利润减少18.46%至2.92亿元。其中，核心产品桃李品牌的面包及糕点实际营收31.54亿元，同比下降0.76%，营收占比为98.38%。
为应对供应链成本上升，桃李面包报告期内继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下沉工作，进一步开拓细分消费市场和销售渠道，巩固和扩大公司产品市场占有率。桃李面包称，未来将在持续重点关注华东、华南市场基础上，拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。不过在桃李面包37家子公司中，今年上半年仍有13家亏损。
针对这份半年报，多份机构研报给出了“业绩承压”的分析评价。东北证券认为，桃李面包今年第二季度收入增长转负，主因受需求恢复不及预期、消费力依然承压，渠道分化影响。东北大本营收入下滑主因系消费力承压导致需求放缓；西南地区营收下滑幅度最大，主因是公司调整中保产品产能，将部分中保产能向华中工厂转移，还原后预计西南地区仍有小幅下滑，系云贵地区表现较差有所拖累。
中信证券分析称，下游需求疲弱，桃李面包上半年收入增速承压，原材料成本压力以及新增折旧持续压制盈利水平。展望全年，伴随经济逐渐恢复，下游需求有望逐步回暖，叠加华东地区高基数缓解后，桃李面包下半年收入增速有望环比提升。此外，桃李面包分区域制定相应发展战略，目前油脂成本有所回落，但面粉、白糖价格仍处高位，综合考虑，预期桃李面包下半年净利率同比压力将有所缓解。
拓展市场终端应对低迷
公开资料显示，桃李面包前身为沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年，主要经营面包及糕点、月饼、粽子等。采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售，是跨区域经营的全国性面包品牌。
自2020年起，桃李面包业绩增长露出疲态，营收增长5.66%，结束了此前连续八年的双位数增长。2021年，桃李面包净利润迎来十年来首降，主要原因包括不再享受阶段性社保减免政策，部分原材料价格上涨，折让率增高等。2022年，桃李面包净利润下降16.14%，报告期内终端配送服务等成本费用均有所增长，加之部分原材料价格上涨，导致毛利率同比有所下降等。
一位接近桃李面包公司的烘焙市场人士曾向新京报记者透露，整个烘焙行业呈现下降趋势，越是大型连锁门店或品牌增长越乏力。此外，局部地区出现了私房饼店，追求现场制作的品质，对传统烘焙品牌有一定影响。
根据中国焙烤食品糖制品工业协会今年8月公布的数据，糕点行业经历了今年年初的快速复苏，受国内外经济环境和内需不足的影响，二季度市场表现一般，整体运行平稳。目前，行业规模以上企业运营基本恢复正常，产量和销售额基本达到疫情前水平。不过，企业生产经营成本始终在高位徘徊，企业利润率不高，生存发展压力仍然较大。
面对商超等主要渠道业态低迷等问题，桃李面包在今年7月答复投资者称，公司大力拓展市场终端的数量，同时对原有终端客户提升服务质量，提升单店产出。为有效整合行业资源，公司在原有电商部自运营天猫、京东等官方旗舰店基础上，开展与专业线上代运营公司合作，且在新零售持续发展，重点聚焦拓展O2O（线上到线下）业务。
