上半年，美股反弹走高，QDII股票型基金业绩较为亮眼。捕捉全球AI浪潮，李耀柱管理的广发全球精选上半年收益率达到44.86%。“上半年，人工智能技术的发展使得算力芯片供不应求，如今市场对算力需求的确定性形成了比较一致的认知。从商业角度来看，算力属于成本项，只有应用不断深化和发展，才能带动算力的进一步增长。因此，我们更加关注人工智能的应用。”展望后市，李耀柱表示，下半年到明年是通用人工智能验证超级应用的时期。随着各家公司不断打磨AI产品，有望看到更多商业化应用落地。
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人工智能将大幅提升生产效率
记者：广发全球精选上半年取得44.86%的收益，原因是什么？
李耀柱：从基金季报可以看到，今年一季度，我们将人工智能作为重点方向，配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等。基金的前十大重仓股以科技股为主。从整体来看，上半年组合主要投资受益于人工智能发展的科技公司。这些公司已进入新一轮技术创新阶段，尤其是以ChatGPT为代表的大语言模型取得突破性发展推动相关科技公司在人工智能领域加大投入，从中短期以及长周期视角来看，均有望给相关企业带来新的增长动能。
记者：你认为当前ChatGPT的发展处于哪个阶段？
李耀柱：ChatGPT的出现表明Transformer模型在人工智能领域具有多模态通用性，人工智能技术的发展路径得到了明确，未来会极大提升社会生产力。回顾过去70年的工业革命，以美国企业为代表，PC时代人均创收提升了60%，互联网时代人均创收提升了50%，移动互联网时代人均创收提升了17%，云时代人均创收提升了10%。这轮科技创新是比PC时代更大的产业发展趋势，所以人均生产率有望得到更大的提升，这对科技股来说是长期的投资机会。从渗透率的角度来说，当前的渗透率远低于10%，现在可能处于新一轮产业发展的开端。
记者：通用人工智能实际上是操作系统的升级，它能提升各行各业的效率。目前发展超出预期的有哪些领域，未来会如何演绎？
李耀柱：多个科技公司在办公软件、自动驾驶和内容生成行业使用人工智能技术，效率都得到了明显提升。从产业调研看，算力成本的下降和高性能算力芯片的迭代超出市场预期。此外，人工智能在视觉、翻译、广告推荐等细分领域的应用也超预期。
未来，人工智能将推动全球生产效率大幅提升。一方面，科技赋能人类生活，在产品体验、工作效率等方面带来新的变化；另一方面，技术迭代升级的速度会不断超过当前的认知，并进一步提升生产效率。特别是在科学研究中应用人工智能会大幅提升科学研究的效率，这对人类世界来说可能是非常大的突破。总而言之，只要科技能够不断提升效率，我们相信相关公司有望为投资者持续创造价值。
下半年权益投资的两个逻辑
记者：你如何看待下半年的权益市场，影响市场走势的因素有哪些？
李耀柱：我们看好下半年到明年权益市场的表现，其投资逻辑有两个。从经济基本面来看，全球经济增长有韧性。从市场方面看，美联储或进入加息周期的末端，利率对风险资产的压制作用在减小。同时，通用人工智能革命才刚刚开始，会提升企业经营效率，从而提升企业盈利。因此，我们预计全球半导体产业、云计算、SaaS软件以及网络安全仍然会有较好的发展，会将研究重点放在全球科技股上。
关注半导体、云计算、网络安全三大方向
记者：人工智能主题火了大半年，你觉得未来投资需要注意什么？
李耀柱：人工智能技术是重要的科技革命，我们认为这个科技发展趋势会在中期提高相关上市公司的盈利增速。而对比过去重要的科技发展周期，渗透率是重要的指标。当前人工智能技术在C端（个人终端）使用的渗透率仍处于个位数水平，属于早期阶段，未来发展空间值得期待。当然，人们在科技浪潮中总是高估短期的影响，低估长期的影响，所以我们也需要谨慎观察，谨防技术迭代遇到瓶颈并且进入低谷期。
上半年，人工智能的发展带动了算力芯片的旺盛需求，算力芯片供不应求，如今市场对算力需求的确定性形成了比较一致的认知，估值也大幅提升，未来更重要的是关注业绩兑现。从商业角度看，算力属于成本项，只有应用不断深化和发展，才能带动算力需求的进一步增长。因此，我们更加关注人工智能的应用。在应用软件端，工具型和涉及工作流的 SaaS 软件率先推出相关的人工智能服务，近期将对这些行业保持关注。
记者：科技产业的长期发展空间很大，但在发展过程中也面临众多不确定因素。你是如何对这些企业的未来成长性进行估值的？
李耀柱：估值的高低是一种静态的表象，核心是企业能否以持续的高成长消化估值压力。如果当前的高估值，通过未来的成长能变成较低的估值，那么当前的估值并不是真正意义上的高估值；相反，如果当前的低估值企业未来不再成长，那么未来就可能变成一个高估值公司。
一些世界级的高科技企业不仅引领科技创新前沿，某种程度上也在探索人类文明的边界。从商业价值上讲，这些企业的盈利曲线是非线性的，当某种技术取得突破或者商业模式被打通之后，盈利能力可能会出现指数级的快速提升。当然，除了采取乐观主义，我们也会客观地看待问题，如果出现极度偏离的估值泡沫，也会做一定的防御性调整。
（文章来源：上海证券报）
