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金吾财讯|方正证券发布研报指，珍酒李渡(06979.HK)经营拐点确立，"四以"客户战略引领战略升维。公司2025年聚焦"去库存、稳价格"完成市场盘整，2026年围绕"调结构、强组织、提效益"全面发力。公司上调2026年业绩指引，全年收入增长上调至15%，经调整净利润上调至8亿元，主要得益于25H2以来持续去库存和体系梳理成效显现，至今年春节传统主力产品已基本调整到位，渠道库存和价格体系得到修复，动销表现超出预期。新增长动能加速构建，战略单品大珍及第五代珍十五焕新上市后渠道反馈积极。公司预计2026年集团所有品牌均有望恢复增长，其中李渡品牌增速或高于整体。公司提出"四以"客户战略：以客为尊（底线法则）、以客为荣（分级分类运营）、以客为营（帮助经销商赋能）、以客为文（品牌与文化长效建设），将客户运营置于发展核心。组织层面推进中后台及区域合并，建立"大区司令负责制"，通过类阿米巴体系激发团队自驱力。生产层面，湘窖战略性减产、珍酒稳产、李渡扩产，保障15万吨优质酱酒储备。品牌运营上，珍酒坚持"大珍做高度、珍十五做宽度"；李渡坚持"以店为商+选商做店"，依托双遗址文化IP向外拓展；湘窖立足湖南本土深耕；珍酒庄园预计于年底开园。公司对消费场景扩容保持信心，吴向东表示白酒核心消费群体以30岁以上人群为主，仍有二十余年缓冲周期，短期波动不改长期价值。盈利预测与投资建议方面，方正证券预计公司2026-2028年营业收入分别为42.29/47.29/52.13亿元，同比分别+15.8%/+11.8%/+10.2%；预计归母净利润分别为8.19/10.17/12.04亿元，同比分别+52.1%/+24.3%/+18.3%。维持"强烈推荐"评级。风险提示包括终端库存消化不及预期、居民消费恢复不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。

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