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来源：中粮期货研究中心

摘要

5月至今，连盘玉米演绎了“卖预期、买现实”的走势，关注后期基差修复情况。

5月份连盘玉米受到供应端冲击预期，跌破本轮上涨的起涨点2300附近，从超期陈化稻谷投放-小麦丰产-芽麦冲击-进口替代品大量到港-进口玉米拍卖，供应端的冲击带动期价大幅走弱，而现货相对坚挺，基差被动走强。

进入本月初，随着超期陈化稻谷投放量不及预期、进口玉米拍卖底价成交且成交率较高、芽麦疯抢后底部已见到，市场演绎了“卖预期、买现实”的走势。而后期7-9月份进口船期较少、叠加国内玉米销区港口库存水位过低、且南港周度提货再次回升，预计旧作剩余的07、09合约仍有反弹修复基差的驱动。

从黑吉产地基差来看，处于近三年最高点，且后期基差趋势性走强；从南港基差来看，也处于近三年高点，后期基差仍是季节性走强。站在交货角度看，黑吉产地交割利润处于近四年最差水平；站在接货角度看，长江口、广东港接货利润反而处于近三年较高水平。此外，因为自3月份海运费大幅上涨，如果接货后7-8月海运费回归到常态水平，预计仓单接货收益将会更大。

截止6月9号收盘，07合约持仓仍有87万手，交割月前还有14个交易日，后续日均减仓近6万手，而仓单近三个交易日反而快速下滑。短期关注近月减仓及换月移仓期间7-9价差波动。

图1：玉米09合约基差走势